Минфин не может продать ОФЗ: аукцион признан несостоявшимся, дефицит растёт

Минфин столкнулся с серьёзной проблемой при продаже облигаций федерального займа: аукционы, которые проходят по средам, на четырёх последних привлекли в сумме менее 10 млрд руб.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. Неделей ранее и 24 июня размещения не проводились. 1 июля министерству удалось продать лишь около 10% предложенного объёма: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на 10,3 млрд руб., выручка составила примерно 9,1 млрд.

Ситуация обострилась после того, как 19 июня Центробанк снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25%. До этого 17 июня Минфин разместил два выпуска ОФЗ на общую сумму 120 млрд руб.

На экономическом форуме представители власти заявили, что расходы и дефицит бюджета в этом году будут выше, чем заложено в законе, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главной причиной роста расходов названа война, что создаёт высокую степень неопределённости по объёму дополнительных трат.

В резюме обсуждения ставки ЦБ отметил, что проинфляционный риск со стороны бюджетной политики реализовался, но остаётся неопределённость относительно масштаба бюджетного импульса.

Председатель Центробанка и его заместитель предупредили, что траектория ключевой ставки, скорее всего, будет повышена. Это побудило участников рынка переоценить ОФЗ: доходности выросли, цены упали. В день заседания индекс гособлигаций RGBI снизился примерно на 3,5% и затем продолжил падение.

Минфин заявлял, что часть бюджетной «дыры» закроют за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Объём предложения ОФЗ ожидается в росте, но пока неизвестно, насколько он увеличится — от этого будет зависеть и денежно‑кредитная политика.

В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, однако инвесторы не проявили на них интереса.

Ранее аукцион признавался несостоявшимся в феврале, а ОФЗ‑флоатеры не удавалось продать в ноябре 2024 года, когда рынок опасался дальнейшего роста ставки.

Пауза с размещениями опасна для выполнения бюджетных потребностей: по итогам первого полугодия дефицит составил 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Аналитики дают разные оценки на год: ведущий эксперт ЦМАКП прогнозирует около 7 трлн руб., аналитики Газпромбанка и отдельные эксперты ожидают 6–7 трлн, а по некоторым оценкам дефицит может достигнуть и 10 трлн руб.

Эксперты отмечают, что Минфин вряд ли сможет долго обходиться без активных размещений, но неопределённость с масштабами бюджетных расходов и перспектива повышения ставки усложняют возвращение спроса на рынок ОФЗ.