Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета до 2029 года. Аналитики предупреждают, что это решение увеличивает риски для монетарной политики и может поднять прогноз средней ключевой ставки Центробанка в 2027 году на 50–200 базисных пунктов.
Что означает изменение бюджетного правила
Бюджетное правило предполагает нулевой первичный дефицит — когда расходы (без обслуживания госдолга) соответствуют базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике исполнение правила откладывается: в прошлом году первичный дефицит составил 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие годы.
В официальных документах Минфин по‑прежнему заявляет о намерении придерживаться бюджетных правил, но эксперты отмечают, что фактическая реализация ограничений на расходы остаётся слабой.
Как это повлияет на ключевую ставку
Зампред ЦБР предупреждал, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки. Вкупе с планируемым снижением «цены отсечения» в бюджетном правиле, что даст более слабый рубль, это способно ускорить инфляцию и удержать уровень нейтральной ставки выше прежнего.
Оценки экспертов
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям, Астра УА) — бюджетное правило остаётся «неполноценным», операции с нефтегазовыми доходами будут работать, но ограничение на расходы игнорируется; ожидает сохранения прогноза ставки на этот год в районе 14,0–14,5% и корректировки вверх на 2027–2028 годы.
- Евгений Коган (инвестбанкир) — называет оттягивание ужесточения бюджетной политики отказом от строгих принципов, ожидает повышения прогноза средней ставки на 2027 год на 1–2 п.п. и сохранения двузначного уровня ставки в следующем году.
- Наталья Орлова (главный экономист, Альфа‑банк) — при снижении цены отсечения до $50/баррель и сохранении расходов структурный дефицит в 2027 году может составить около 1,2 трлн рублей; прогнозирует повышение средней ключевой ставки в следующем году на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (главный экономист, инвестбанк Синара) — ожидает, что влияние бюджетного стимулирования проявится уже в июне: регулятор либо сохранит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после серии более крупных смягчений.
- Ольга Беленькая (руководитель отдела макроанализа, Финам) — из‑за неопределённости с уровнем бюджетного дефицита в 2027 году Банк России будет осторожен при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
В сумме эксперты сходятся в том, что перенос графика бюджетной консолидации повышает вероятность более долгого периода высокой ключевой ставки и ограничивает пространство для быстрого её снижения.
