Спад экономики в начале года усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда аналитиков, может вынудить Банк России снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагалось в консенсус‑прогнозах, из‑за усиливающихся рисков «переохлаждения» экономики.

Ожидания решения по ставке и риск квартального спада ВВП

Группа из 23 аналитиков прогнозирует, что в пятницу, 24 апреля, Банк России опустит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального сокращения ВВП заставляет экспертов говорить о необходимости более активного смягчения денежно‑кредитной политики.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение динамики экономики в первом квартале 2026 года может стать одним из ключевых аргументов в пользу более решительного снижения ставки на ближайшем заседании регулятора.

Ранее президент России выражал недовольство слабой динамикой роста после того, как экономика сократилась на 1,8% за первые два месяца текущего года, и поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.

Слабые результаты промышленности и рост просроченных платежей

Крупные промышленные компании демонстрируют ухудшение финансовых показателей. «Северсталь» сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулевой, а «Русал» зафиксировал убытки. В обеих компаниях связывают слабые результаты в том числе с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей — около 3,8% ВВП прошлого года, что усиливает давление на оборотный капитал компаний.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов роста экономики уже исчерпана.

Дискуссия об «отрицательном росте» и пороге ключевой ставки

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% критическим порогом, при котором можно рассчитывать на оживление инвестиций и восстановление устойчивого роста. Прогноз Банка России по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что практически не оставляет шансов на быстрый разворот инвестиционной активности.

Опубликованные на этой неделе данные Росстата показывают инфляцию, близкую к нулю, что формально не препятствует ускоренному снижению ставки. При этом объём промышленного производства в первом квартале 2026 года увеличился лишь на 0,3%, указывая на слабую динамику всей экономики. Ожидается, что предварительные данные по ВВП за март и за квартал будут опубликованы 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания аналитиков, но этого пока недостаточно для разворота общей тенденции.

Оценки экономистов: масштабы спада и перспективы восстановления

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что более сильные мартовские данные по промышленности не меняют его прогноз снижения ВВП в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают более умеренного снижения, чем оценка в минус 1%, озвученная ранее. По мнению Ольги Беленькой, руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», в марте ВВП может выйти в положительную зону, однако по итогам квартала рост экономики будет находиться около нулевой отметки.

Она допускает, что, помимо календарного фактора — большего числа рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем, — ситуацию могли поддержать ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке.

Банк России в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне около 1,6% год к году. Экономисты полагают, что столь заметное расхождение фактических показателей с прогнозом регулятора потребует реакции в виде более мягкой денежно‑кредитной политики.

По оценкам Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост за весь год не превысит 0,7%. Во втором квартале, по их прогнозу, календарный фактор уже будет поддерживать экономическую активность, и рост может достигнуть 1,1%.

Структурные ограничения и роль денежно‑кредитной политики

Экономисты отмечают, что постепенное смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать оживлению деловой активности. Однако на траектории роста по‑прежнему давят структурные факторы: дефицит трудовых ресурсов, ограничения внешнеторговых операций, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике могут оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров России, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое зависит от физических объёмов экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные доходы от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, ожидаемые начиная с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, экономика в первом квартале сократилась примерно на 1,5%.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка

Пространство для масштабного бюджетного стимулирования в этом году ограничено, отмечают эксперты. В этих условиях власти в основном реализуют точечные меры, направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки, а основная надежда на оживление экономики связана с мягчением денежно‑кредитных условий и улучшением внешней конъюнктуры.