Коротко
- Ожидается пауза по ключевой ставке на уровне 14,25%.
- Регулятор может повысить прогноз средней ставки на 2027 год примерно на 2 п.п.
- Риски: топливный дефицит, мягкая бюджетная политика и рост инфляционных ожиданий населения.
Что будет обсуждать Центробанк
Главной темой июльского заседания останутся проинфляционные риски, в том числе связанные с возможным дефицитом топлива и эффектами мягкой бюджетной политики. Аналитики ожидают, что по итогам заседания ключевая ставка будет сохранена на уровне 14,25%, но регулятор пересмотрит среднесрочный прогноз.
Опрос аналитиков показал, что большинство прогнозировали сохранение ставки, небольшой процент допускал ее снижение до 14%. Однако опубликованные во вторник негативные данные об инфляционных ожиданиях населения усилили аргументы в пользу паузы.
Основное внимание будет направлено не на само решение по ключевой ставке, а на обновление среднесрочного прогноза. Текущие факторы давления могут привести к повышению прогнозного диапазона.
Среднесрочный сценарий
В базовом сценарии предполагается средняя ключевая ставка 14,0–14,5% в 2026 году, 8,0–10,0% в 2027 году и 7,5–8,5% в 2028 году. Ожидаемое повышение прогнозной траектории на 2027 год примерно на 2 п.п. уже обсуждалось руководством регулятора и в значительной степени отражено в котировках долгового и денежного рынков.
Если прогноз будет пересмотрен более чем на 2 процентных пункта, это усилит давление на внутренний рынок и может привести к ужесточению денежно‑кредитных условий.
Реакция рынков
Доходности длинных ОФЗ выросли в первом полугодии 2026 года. Масштабный обвал цен на рынках акций и облигаций в июне–июле аналитики связывают с разочарованием из‑за отсутствия позитивных сдвигов в геополитике.
Текущее подавленное состояние рынка ОФЗ отражает опасения участников, что на уровне 14,25% цикл смягчения денежно‑кредитной политики может быть завершен.
Эксперты не исключают усиления давления на рынок облигаций после июльского заседания. При этом основным сценарием остаётся продолжение плавного и осторожного смягчения, хотя рынку нужны более чёткие и понятные сигналы от регулятора.
