После 15 недель падения рынка акций российский рынок облигаций тоже оказался в центре масштабной распродажи. Индекс RGBI в понедельник снизился на 1,59% — минимум с конца сентября 2022 года — а доходности длинных облигаций федерального займа поднялись до рекордных за год значений около 15,5% годовых.
Почему падает рынок
- Рост бюджетных расходов и планы дополнительного заимствования давят на оценку риска долга.
- Опасения по поводу устойчиво высокой инфляции повышают требуемую доходность инвесторов.
- Жёсткая монетарная политика: Банк России снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и предупредил о возможности замедления темпов смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Правительство планирует нарастить военные и другие расходы на триллионы рублей и частично профинансировать это за счёт дополнительных заимствований. Ожидаемое увеличение долговой нагрузки и секвестр гражданских статей бюджета повышают риски для ставок и доверия инвесторов.
Даже после снижения ключевой ставки доходности гособлигаций остаются существенно выше докризисных уровней 2017–2019 годов, что означает более высокие расходы на обслуживание долга. В текущем году на выплату процентов по государственным заёмам уже выделяется около 9% бюджетных расходов (примерно 4 трлн рублей). Объём госдолга с начала военных действий вырос вдвое и превысил 30 трлн рублей, а эксперты предупреждают, что к концу десятилетия затраты на обслуживание долга могут существенно увеличиться и стать существенной долей ВВП.
Последствия для бюджета и прогнозы
В бюджет‑2026 изначально закладывались заимствования примерно в 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита. К концу мая разница между планом и фактом оказалась значительно выше: дефицит федеральной казны вырос и превысил годовой план, составив около 6 трлн рублей.
«Бюджетный риск уже реализуется», — отмечает глава Центробанка. По её словам, проинфляционные риски возросли, а бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем предполагалось ранее.
Кроме того, принятые изменения в бюджетном регулировании дали правительству возможность увеличивать расходы и набор долга сверх ранее установленных лимитов. В совокупности эти факторы усиливают неопределённость на долговом рынке и могут привести к дальнейшему росту доходностей, если не появится убедительных сигналов о стабилизации экономической и фискальной ситуации.
